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TIPOS DE ATIVOS MANTIDOS PELAS EMPRESAS

Os Ativos reais (tangíveis: maquinas, e intangíveis: software*, imagem, marca) são utilizados para a geração de riqueza, já os ativos financeiros = CONFIANÇA (títulos da dívida ou obrigações e títulos de propriedade ou ações), são contratos (pedaços de papel), ou seja, promessas de que, se houver lucro, parte deste será distribuído ao acionista, e estes serão utilizados para captação de recursos.

MODELO DE FUNCIONAMENTO DA EMPRESA

A empresa, inicialmente lança ativos financeiros1, captando recursos2, e com estes, passando a investir3 os recursos em ativos reais, e gerando riqueza4 através disto, distribuindo, ao final a riqueza para os ativos financeiros5.

CAPITAL PRÓPRIO

O principal não é devolvido. Remuneração (dividendos) condicionada a resultados positivos; o investimento é para sempre; não há garantias de qualquer espécie; não há prioridade no recebimento em caso de falência.

CAPITAL DE TERCEIROS

O principal é devolvido em data acordada; onde a remuneração (juros) independente de resultados positivos, onde o investidor opera por prazo limitado, momento em que a empresa realiza garantias ao investidor, ele possui, neste caso, prioridade de recebimento em caso de falência.

CUSTO E ESTRUTURA DE CAPITAL

EMPRESA

INVESTIDOR

RISCO

CUSTO

RISCO

CUSTO

CAPITAL PRÓPRIO

baixo

ALTO

ALTO

ALTO

CAPITAL DE TERCEIROS

ALTO

baixo

baixo

baixo

 

CMPC = D / D + S X Kd   +  S / D+ S X Ks

CMPC = Custo média ponderada de capital

D = Volume de capital de terceitos

D + S = Capital Total

Kd = Custo de capital de terceiros

Ks= Custo de capital próprio

Ex.: Qual a TMA que uma empresa deve utilizar para avaliar os seus projetos? A empresa possui um Kd = 19% a.m e um Ks = 24% a.a. Seu índice de endividamento D/S = 0,25

D/ D + s = 1 / 5  e  S  / D + s = 4 / 5

TMA = CMPC = 1 / 5 x 18 % a.a. + 1 / 5 x 24 %

F reg  18   ENTER   0,2    ∑+  24    ENTER   0,8   ∑+    g   xw   =  TMA  22,80% a.a.

 

MODELO CAPM

Ks = Rf + β (Rm – Rf)

Ks = Custo de capital próprio.

Rf = Renda Fixa (selic)

β = Medida de risco sistemático de ação da empresa

Rm = Retorno esperado do índice de mercado (IBOVESPA)

O Índice de mercado é sempre 1.

Ex.: O custo de capital próprio de uma empresa cujo β de suas ações é 20% superior ao β do índice de mercado, cujo retorno esperado é de 30% a.a. Considerando uma Selic de 11,50% a.a.

K = 11,5% + 1,2 (30 – 11,5) = 11,5 + 1,2 x 18,5 = 33,70 % a.a.

CUSTO DE CAPITAL DE TERCEIROS

KD = rD (1 – t)

KD= Custo de capital de terceiros.

rD= Taxa média temporada das obrigações lançadas pela empresa.

t = Alíquota do IR ao qual a empresa está submetida.

EX.: O Custo de capital de terceiros de uma empresa que lançou 2 debêntures e um empréstimo nos valores de R$ 2 mi, R$ 4 mi e R$ 7 mi. Com taxas respectivas de 21% a.a., 19% a.a. e 17% a.a. Considerando uma alíquota de IR de 30%.

Solução:

Rd = 21% x 2m + 19% x 4m + 17% x 7m / 2m + 4m + 7m= 42 + 76 + 119 / 13 = 18,23

Kd = 18,23% x (1 – 0,3) = 12,76% a.a.

EXEMPLO COM AS FORMULAS DE CUSTO DE CAPITAL

Ex.: Uma empresa deseja determinar a TMA para calcular o VPL dos seus projetos. Os títulos públicos estão pagando 11,50% a.a. As ações da empresa possuem um beta que é 80% do beta do índice de mercado. Cujo retorno esperado é de 28% a.a. A empresa lançou 2 debêntures nos valores de R$ 3mi e R$ 7 mi com taxas respectivas de 15% a.a. e 18% a.a. A empresa possui R$ 30 mi de capital próprio e está submetida a uma alíquota de IR de 33%, enquanto luta para voltar a ter lucro.

D = 10

T689S 1= 30

D / d+S = ¼ S/D+S = ¾

Ks= 11,50 + 0,8 (28-11,50) = 11,50 + 0,8 X 16,50

Ks= 24,70% a.a.

Rd = 17,10

Kd = Rd = 17,10

TMA = CMPC = ¼ X 17,1 + ¾ X 24,7 = 22,80 % a.a.

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